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2018
02/06
19:02
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  • 人民币兑美元从6.5到6.2,升了不少,就快突破最近几年的最新高位了。

    说时迟那时快,一股金刚神力托住了人民币,让它如旱地拔葱一般跃起......今天,人民币再次迎来大暴动:在岸人民币兑美元在午后涨幅扩大,升破6.27关口,刷新2015年8月11日来新高,较上日夜盘收盘涨超260点。

    很多朋友想,人民币升值了,我们国家的货币硬了,出国购物也便宜了,好事啊!的确,人民币走强有利于其国际化,但我们同时发现最近欧元也升值了,日元也升值了,怎么回事,其实这些货币的所谓“升值”都是默认采用美元做锚定货币,这些货币和美元相比的确“升值”了,但是只是打引号的“升值”,为啥这么说,人民币兑英镑从8.7降到9左右,人民币兑欧元近期也从7.3降到了7.9,选了别的锚定货币,人民币反而降了。

    人民币为什么会升值这么多?

    那么问题出在哪里,聪明的你一定发现了,是锚定货币美元。

    美元本身就是一种货币,那么以它为锚定一方面是默认美元的国际货币地位,一方面其实是有问题的,因为美联储可以用货币政策来控制美元的价值走向,这TM就很无耻了,也就是俗称剪羊毛。因此锚定物应该选用黄金这样的通用金融资产,很多人会发现,近期金价涨了,但是国内的现货黄金玩家却没咋赚钱,就是因为美元兑人民币贬值了,以人民币计价的黄金价格就没咋变化。

    那么美元为啥要贬值呢,很简单,特朗普要制造业回归本土,要美元回归本地,贬值以后,这些回归的成本都更低了。是不是很任性?

    人民币2016年加入SDR以后,贬值的预期一直都在(一度跌到7左右),因为人们认为与其他国际货币相比,人民币的购买力与国民平均收入的比率相对较低,5000美元在美国也许可以买辆不错的二手车,但在中国换汇后一辆确连桑塔纳都买不了,而人家一个月赚5000美元,你一个月赚5000人民币,汇率自由浮动后,你说是应该升值还是贬值?

    那么为啥人民币不降反升呢?

    实际上从汇改后,人民币一直在朝着自由浮动和国际化的路前行,加入SDR、成立亚投行、上海黄金交易所开放国际版和人民币报价黄金(此前全世界黄金报价皆采用美元/盎司)、成立基于人民币报价的石油期货交易所,都是人民币走向国际化的重要里程碑,这是货币基础。

    再看经济基础,近几年中国GDP增速在6%-7%左右,对于世界第二经济体已经是非常快了,2017年GDP总量近74万亿,是2008年的两倍,是1998年的近10倍!而美国的经济总量是没有这么大变化的,中国对世界经济增长贡献率超过30%。中国的手机厂商在世界前5占3席,中国高铁、共享单车、网购和互联网思维影响了众多国家,5G、物联网和AI领域的技术标准马上就要由中国领衔了。

    再看政策基础,“一带一路”,“人类命运共同体”等理念的提出,不得不说,真是集聚智慧,这是一个全世界共赢的方案,反观特朗普的对抗论断和竞争对手思维,只能说是过于狭隘和自私,加上美国退出TPP,货币政策摇摆不定,欧元区纷纷自保,国际上对于中国国际地位的认可和对中国参与国际事务的渴望逐渐强烈。

    人民币为什么会升值这么多?

    人民币“升值”是不是好事?

    这个问题要辩证的看,就像房价一样,房价跌了是不是好事,要看对谁来说,对开发商、银行、和刚贷款买房的人就不是好事,那么汇率变化,要么有利于进口,要么有利于出口,进口受惠了,出口必然吃亏。

    对一国来说,受影响的方面也远不止对外贸易等方面,所以单边的汇率波动不能简单的说好坏,要看时机。汇率短期过快变动更不是好事,所以对人民币来讲,最好的不是兑美元升值,而是保持一个国际货币所需要的稳定性、高流动性,最终要把人民币作为锚定货币。

    这段时间人民币暴涨,总的看,是由以下三个因素造成的:

    1、中国经济的超预期增长,让市场对人民币信心大增。

    一方面,我国2017年GDP总量首登80万亿,同比增长6.9%。这是中国经济两年来最快的增幅,超过了政府原来设想的“6.5%左右”。

    另一个亮眼的数据是:在连续6年下滑之后,中国制造业ROE从2016年2季度开始改善,2017年回升明显加速。

    在这种情况下,市场普遍看好人民币走势,投资者加大了对人民币资产的配置。

    2、中国印钞机开始“刹车”,人民币变紧俏了。

    M2的增速在2017年已经降到了8.2%,创下了史上最低。这说明,随着金融去杠杆、严监管的推进,货币超发这头猛牛,已经被摁下了头。印钞机的速度慢下来了,货币泡沫越挤越小,人民币的汇率自然随之提高。

    3、对手方美元指数,则一直在明显走弱。

    特朗普一直在打压美元。美元指数一段时期以来一直在下跌,已经从2016年底最高时的104,跌到了89以下,跌幅为14.4%,刷了三年来新低。美元走弱,美国反而兴高采烈。美国财长努钦在达沃斯参加世界经济论坛时告诉记者:“美元走弱对我们有利,因为这与贸易和机遇有关。”

    人民币为什么会升值这么多?

    那么,人民币上涨,对中国究竟是好事,还是坏事?

    正如一句老话所言:事无吉凶,贵在适时。人民币升贬也是如此。很多人一说人民币贬值,就好像很没面子一样;一说人民币升值,就好像东风吹战鼓擂一样振奋。其实,这两种观念,都不对的。

    人民币汇率下跌也罢,上涨也罢,其实,都没有绝对的好坏,两者都是有利有弊。关键是要找到适合自己的汇率平衡点,趋利避害:

    这是我们主动意愿下的升值或者贬值,而不是被国际炒家所左右,就像一辆没有方向盘的车四处乱闯。

    这种汇率水平,要对当前国家整体经济发展有好处。

    人民币汇率上升,可谓几家欢乐几家愁

    1、对于在境外借钱或进口产品的企业,人民币升值是利好:还债压力小了,进口产品便宜了,企业购买能力就提升了。

    打个比方,国内不是要煤改气吗?趁着人民币升值,大规模进口呀!用不完,就储备起来,以备不时之需。

    2、对出口企业来说,人民币升值则是一个利空:中国出口的产品价格提高了,竞争力就会相应下降,很多产品出口就会受阻。

    3、对咱们这些吃瓜群众来说,除非你有实际用途(比如子女留学),否则这事和你直接关系不大。

    要知道,未来一年人民币无论升值还是贬值,幅度都难超过10%,不过是股市上一个涨跌停板而已!而且我们在国内花的是人民币,需要兑换美元的机会,并不是很多。

    4、当然,还有些“头脑机灵”的或许会说:看来人民币还会大涨特涨,俺得赶紧做多人民币讨论套利。

    如果把居民账户和企业账户的人民币比作池子里的水,那么央行的货币投放就是水龙头。如果既要保汇率,又不停得放水,那就是自己做空自己。

    所以,保汇率不能只在池子里折腾,最最重要的是收紧货币的水龙头。

    2017年的人民币汇率,赚的是面子,损失的是钱。面子是人民币全年升值6.29%,损失了多少钱呢?我们粗略算一下外汇收支账:

    1、截止2017年底,美元指数下跌9.81%,外汇储备中的非美元储备会有浮盈,保守估计900亿美元。

    2、经常账户(货物贸易和服务贸易)顺差,按已公布的前三季度数据估算 ,经常账户的全年顺差应不少于1900亿美元。

    3、同时,根据外汇管理局公布的全口径外债数据显示,全年新增外债规模应不少于3000亿美元。

    以上三项,可为我国带来5800亿美元的外汇流入。

    但是截止到2017年12月底,央行外汇储备只增加了1294.83亿美元,金融机构的境内外汇存款(包含非金融企业、居民和机关单位等账户)只增加了约300亿美元,以上总共增加了1594.83亿美元,这比5800亿美元少了约4200亿美元。此外,央行的外汇占款还减少了4273.74亿人民币(截止到2017年11月末),对应着至少630亿美元的损失。

    加总一下,4200亿美元+630亿美元=4830亿美元,这部分资金中除了制度因素(出口高报多退税+进口低报少交税)造成的顺差水分以及统计误差和遗漏外,其余部分就是走出去的资本,既包括国内企业的对外投资、证券投资,也包括热钱和外资的撤离以及个人资金的流出和取现等。

    这个数据说明:除非闭关锁国,否则管制堵不住资本外流。

    原因:

    1、管制对居民和内资企业有效,因为他们需要通过银行渠道购汇,绕不开审核。但是对出口企业和外资效果很差,因为他们的外汇来自境外,可以通过收入留存境外,用人民币支付境内货款,实现资金搬家。对他们而言,管制只是增加交易摩擦力和时间成本,不改变结果。

    2、中国2017年的出境游人次有望达到1.40亿,仅靠携带现金也能实现规模巨大的资金出境。

    3、地下钱庄,境内境外两个资金池,无需资金出境,也能实现内资翻墙。

    4、金融工具,如内保外贷等。

    5、脆弱的对外资产负债表

    外汇管理局的数据显示,2017年三季度,我国对外总负债50864亿美元,其中直接投资负债29533亿美元,证券投资负债9707亿美元,金融衍生工具负债48亿美元,其他投资负债11576亿美元。

    对外总资产67928亿美元,其中央行的储备资产32044亿美元(包含黄金和特别提款权),对外直接投资资产13931亿美元,证券投资资产4538亿美元,金融衍生工具资产67亿美元和其他投资资产17347亿美元。

    总量上看,用对外资产减去对外负债,账面还有17064亿美元的对外净资产。国企的对外投资是盈利还是亏损不得而知,本金恐怕回不来。而民企、证券类投资,出去了也很难再回来。

    再看负债结构,无论是直接投资负债(外资)还是证券投资负债或者其他投资负债,都是来自境外的资本。资本是逐利的,当国内资产无利可图或风险太大时,他们是要离开的。与高达五万多亿美元的总负债规模相比,央行手里的三万多亿美元外汇就相形见绌了。所以,如果资本持续外流,随着时间的消耗,有限的外储迟早要面临外汇挤兑,最后要么汇率市场化,要么闭关锁国。

    汇率是货币间的价格,供需博弈定价,保汇率要从两个方向发力:增加资本流入,减少资本流出。先分析增加资本流入的办法和采取的举措:

    ①贸易创汇,促进出口,减少进口。

    由于巨大的货物贸易顺差已经招致巨大的国际压力,所以在这方面的努力空间并不大。

    由于中国的贸易顺差大部分来自美国,而美国近一半的货物贸易逆差来自中国,考虑到川普在中美贸易上的潜在政策,未来贸易创汇不宜乐观,现有的顺差能否保住是个未知数。

    ②扩大开放,吸引境外资本

    在资本外流的大趋势下,传统的招商引资可发挥的余地不大,可挖掘的空间主要在金融市场的对外开放。除了股港通外,推进最快的就是银行间债市的对外开放:

    2015年7月,央行发出通知,把境外央行、国际金融组织、主权财富基金对银行间债市的投资从审批制改为备案制,取消额度限制,扩大投资品种范围。

    2016年2月,进一步将投资主体扩大到所有境外金融机构,几乎实现了银行间债市的全面开放。

    2017年7月3日,又开通了与香港的“债券通”,当然这次吸取了沪港通的教训,仅开通了北向交易(好“机智”)。

    遗憾的是,2016年境外机构仅增持1512.89亿元的人民币债券,相当于200多亿美元。2017年9月末持有债券规模达到10421.52亿元后,年末又回落到9741.45亿,与2016年的7997.24亿元相比,仅增加了1744.26亿人民币,不足300亿美元。

    人民币为什么会升值这么多?

    2017年共有2157只中资美元债完成发行,融资总额高达3139亿美元,债券数目和发行量分别是2016年的2.43倍和6.23倍(彭博数据)。与贸易顺差和外商引资相比,海外发债是2017年创汇的主力,当之无愧。海外借钱保汇率,是一场消耗战,消耗的是国力,押上了国人的命运前途,便宜了走出去的资本。汇率市场化是迟早要走的一步,不主动市场化,也要在外汇挤兑下被迫市场化。基于这个现实,我们继续分析政策,对下一阶段的形势提前应对。

    汇率是两种货币间的比价,在交易中,供需博弈决定汇率。外汇交易中,如果用人民币买入美元的购汇交易多于卖出美元买入人民币的结汇交易,也就是人民币供过于求而美元供不应求,那么人民币对美元就要贬值,反之升值。所以,人民币的空头不是别人,恰恰是人民币本身。

    对人民币汇率而言,持有美元的账户是潜在的多头,持有人民币的账户是潜在的空头。

    人民币空头主要有三大货源:

    1、居民账户。

    2、企业账户。

    3、央妈水龙头。

    4、空头资金分布

    中国房价高,物价高,但是美元便宜。货币如水,资本逐利,央行不知道哪个部门、哪个人手里的人民币会用于购汇,所有的人民币都是外储潜在的对手盘。

    来看看国内潜在空头的资金分布:

    人民币为什么会升值这么多?

    外储对手盘中,最大的部门是住户,也就是居民,存款高达64.37万亿,占人民币总存款的比例最高,在40%左右,这个比例一直比较稳定,个别月份略有浮动。

    外储第二大对手盘,非金融企业存款,总额54.12万亿。这当中既包括国企、民企等内资企业,也包括外资企业。

    至于财政存款、机关单位存款和非存款类金融机构的存款,他们在用途和投资范围上受到严格监管和限制,不会用于购汇,很难成为外储对手盘。

    从人民币的存款分布看,居民账户和企业账户是重点防范的对象。这两个账户的人民币总额118.50万亿,而央行外储对应的全部外汇占款只有约21.50万亿人民币。如果汇率不贬值,那么只要有18%的人民币用于购汇,外储将被掏空。

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