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2018
10/29
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    最近一个多月以来参加各种大大小小的活动中,圈子里热议的最多的就是STO。无论是专家、大佬、还是一些运营者谈及都是十分的青睐。


    俗话说熊市布局,牛市融资。对于现在这个经历熊市的币圈,每个角色也都变得谨慎了许多。任何金融投资标的都是有经济周期的。


    那么STO究竟可以让数字货币走出熊市吗?究竟是良币的一个新的融资方式呢,还是又是劣币项目方新一轮的收割套路?风口上的STO,新契机的到来能否就此改善币圈现状?



    STO是Security Token Offer 的缩写,意指证券型通证发行,其目标是在一个合法合规的监管框架下,进行通证的公开发行。一般来说,ST(Security Token,证券型通证)对应着现实中的某种金融资产或权益,比如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、区块链系统的分红权等。STO是IPO在区块链时代的升级版本,可以理解为IPO 2.0。


    区块链+证券化

    通证和证券的结合可以分为两个角度: 通证的证券化和证券的通证化。


    从纯技术角度来看, 通证的证券化主要是指降低过程中的交易摩擦 ,比如利用只能合约实现自动合规和资金归集、将合同和会计报告的数据上链、增加资产的可分性、实现T+0的清算等。


    从金融角度来看,通证的证券化将选择的多种资产汇聚起来,形成一个基础的资产池,再将不同的资产按照风险等级进行分级,从而把缺少流动性的资产变成易于交易的证券。 其真正的核心原理是资产的风险重新评级后的利益分配。以满足不同风险偏好的投资者的需求。


    区块链技术衍生的通证与证券结合 实际上是为了解决一些最基本的问题。比如企业因为一个人的操作失误导致数据丢失或者被盗等;参与企业发展的任何一员付出与回报不成正比;个人道德风险导致的集体损失等。


    传统金融中介就是因为这种问题应运而生的,比如托管行、律师事务所等角色。它们会进行强制的风险隔离,保证参与项目双方的权益得到公平兑现。


    那么现在的区块链技术的去中心化、加密不可篡改和共识机制是可以有效的减少这种风险的。但是并不能完全的替代。必须需要更深度的融合,未来的金融中介与目前的传统中介找到一个更合理的共存机制。


    区块链是一种金融工具, 由此技术产生的通证与证券结合可以依靠系统劳动生产出 “符号、图片、信息、数据和知识” 等非物质性产品,重新创造社会和生产关系。 区块链更是基于互联网而生的,互联网后的区块链能协调优化互联网导致的写作形态和社会关系上的变化。


    STO的最大优势在于监管


    STO是受美证监会(SEC)监管的。SEC将加密货币划分为两类:实用型通证(utility token)和证券型通证(security token)。 STO属于证券型通证。


    证券型通证通常都是有真实资产作为支持的,例如资产权益,有限责任公司股份,或者大宗商品等。证券型通证持有人可以获得企业所有权或股份。 基于区块链技术的发展,证券型通证已经可以授权进行首次公开发售活动。证券型通证售受联邦法规约束。



    与IPO对比

    从去年比特币大热开始,“某便捷的融资方式”开始繁荣,但由于缺少监管,“某便捷的融资方式方式”沦为庄家割韭菜的工具。在94公告之后,更被认定为不合规,熊市来临之后,在国内更是难觅其踪。虽然“某便捷的融资方式”有着很大的问题,但我们从它的繁荣中看到,该融资方式具有非常强的灵活性,不仅可以为初创企业和成长型企业提供快速的资金支持,还可以帮助企业对接更为广阔的国外市场。STO作为一种新兴的融资方式,它综合了“某便捷的融资方式”和IPO两者的优点,有着因监管而产生的稳定性,又有着高效的市场流动性,可以说,STO是一种更具优势且更为平衡的融资方式。

     

    安全性:IPO大于STO;发行门槛:STO低于IPO;投资门槛:IPO高于STO;流通性:STO高于IPO




    区别于艾西欧

    首先,代币购买需要投入资金。其次,无论是艾西欧还是STO投资进入一个“项目”,是一个共有现金池。一旦资金池出现问题了,所有参与的人都会风险迸发。第三,艾西欧投资期待收益。第四,投资成功与否完全取决于项目运营是否成功。 当其满足了这四个条件的时候,不管它叫什么,不管其介质是区块链,网页,人工智能,它的本质都是募集资金,都属于“证券。”


    实际上,满足了上述四个条件的艾西欧是一个非常简单的“幌子证券”的例子,只不过把公开发行证券的环节中间塞了一个东西叫“代币”。那么STO通过监管的体系确实可以规避以上的风险。


    总的来说,证券型通证是在D条例,S条例,A+条例,以及众筹条例的约束下发行的。这些条例使得证券型通证变得更加便捷和便宜,然后实行首次代币发售(艾西欧);而且这些条例为投资者提供了一定程度的保护。


    STO发展现状

    相比较艾西欧的混乱和不易监管,IPO价格成本过高和时间较长,STO有着实际资产为依托,又以Token为载体,在监管、效率、成本等方面都能做到很好的平衡。


    但STO 其实还没有完全的合法化,它是在银监会和法律的条款中,做了权衡和中间点。

    美国证券交易委员会和金融业监管局批准了Coinbase收购证券交易商Keystone Capital、Venovate Marketplace和Digital Wealth LLC。这些收购将使Coinbase能够提供被视作证券的数字货币,并将其业务置于联邦监管之下。而此前,Coinbase主要是受到州监管机构的监督。


    目前我国已经完全禁止此次行为,所以如果 STO,必须在国外注册离岸公司,再通过这个公司进行 STO,而上市的地方并不是纽交所或纳斯达克,而是到持牌的 ST 数字资产交易所交易,比如 TZero。TZero是美国电商巨头 Overstock.com 的子公司,是一个区块链初创公司。据说已经获得了金沙江创投的 2.7 亿美元的投资,持有 18% 的股权。TZero 或许会成为一个最大 STO 交易平台。


    另外也要 认识到通证经济并不能解决一切问题。通证只能保证你的权益不可更改,币不会滥发,参与者能够达成一定程度的共识,但是对很多问题是不能保证的。比如说募集资金使用的监管,项目进度的监管,团队会不会跑路,技术会不会过时等等问题还依然存在。



    STO会不会使跨境的政策套利成为可能呢? 通过证券型通证把当前的股票市场/金融市场和加密货币世界结合在一起有很多好处,包括随着通证的出售和国际交易增加其流动性,以及项目可以在全球吸引更多投资者。 但是要注意小的国家会有一种怕错失机会的恐惧症(FOMO)。所以会对区块链相关的融资途径态度友好,在各个环节一定要加强尽职调查。


    通证经济目前很不完善,没有一个头部项目应用成功的案例,所以不要盲目的跟从,区块链应用到企业中进行STO还需要不断的完善和发展。但是不可以否定的是,STO合理利用的话确实可以解决劣币驱逐良币的问题。


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