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2019
01/09
19:26
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  • 相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    天眼精选 Inner Eye

    天眼数字研究院 | 相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    2009爆发次贷危机以后,美联储就开启了量化宽松,全世界美元流动性开始泛滥,美联储的资产负债表急速膨胀。2012年开启第三轮量化宽松以来,美联储的资产负债表扩张了将近一倍,几乎是金融危机前的5倍。

    随着美国经济逐步摆脱次贷危机带来的衰退阴霾,逐步复苏,现在已经进入到繁荣阶段,由于LSAP(Large-Scale Asset Purchase program大额资产购买)的实施,美联储依然持有大量的长期证券,致使长期利率被人为压低,导致短期利率向中长期利率传导的效率过低。

    相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    LSAP通过准备金置换的方式实施,也会导致银行系统存在大量超额准备金,大量超额准备金可能造成通胀。同时LSAP导致的大资产负债表可能会降低美联储控制短期利率的能力,也增加了美联储在利率水平的不断上升的环境下,巨额损失的可能性。

    所以,基于以上原因的考量,美联储于2017年10月开启了缩减资产负债表的货币政策。经过一年多的缩表操作的展开,美联储的资产负债表规模已经降低到了40580亿美元。超过4000亿美元的资产规模缩减。为2014年1月8日以来的五年新低。

    美联储这样的缩表规模,其对美国联邦基金利率的影响甚至超过一次加息的力度。但实际上其影响程度远超加息的影响。如果说美联储加息,是通过提升货币使用成本,是通过货币价格手段影响美元的流通,那么美联储的缩表,就是通过缩减市场上的美元的流动性,是从量的手段来影响美元的流通。

    相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    美联储是从2015年底第一次加息的,到2018年9月的最后一次加息,总共已经第8次加息了。但是比特币的价格却在2017年持续走高,两年多的加息对比特币的影响几乎可以忽略不计,但2017年10月美联储开始缩表不久后,就把2017年底创出19666美元历史最高价格的比特币价格泡沫给刺破了。

    显然,美元流动性量的缩减,对于数字货币这样的边际市场的影响要远远超过美联储加息的影响。

    不但美联储缩表的影响在数字货币市场上要超过加息的影响,就是放在全球整体经济来看,其逻辑也是行的通的。

    相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    正是美联储缩表规模持续扩大,导致全球市场上美元流动性紧缺,再叠加美联储加息政策,美元指数从2018年2月开始走强,美元走强导致新兴市场和发展中国家货币贬值,那些美元债务占GDP比重过高的国家就出现了债务危机。2018年,阿根廷、土耳其、巴西、印度等国家汇率大幅贬值。

    根据周二世界银行的最新报告,预计2019年全球经济增长2.9%,2020年经济增长2.8%,均比6月份的预测下调0.1个百分点。

    世界银行的报告指出,贸易和投资增长放缓、部分新兴市场汇率承压是其下调经济预期的主因。全球金融环境趋紧、工业生产放缓、贸易紧张加剧,以及一些大型新兴市场和发展中经济体经历了严重的金融市场压力,面对这些不利因素,新兴市场和发展中经济体的复苏失去了动力。

    相比于美联储加息,缩表的影响更深远

    从世界银行的报告中可以看出,新兴市场和发展中经济体是这次世界银行下调2019年和2020年全球经济增长主要原因之一。全球经济景气度下降同样反过头来会影响美国经济的整体表现。如果全球经济疲软,影响到美国经济,美联储就不得重新考虑其现有的货币政策。

    这也就有了上周五美国股市连续下跌之后,美联储主席鲍威尔对缩减资产负债表规模不同的表态。除了重申政策不是预设的,此次他还说,联储在仔细倾听市场对风险的担忧,若缩表的确是扰动市场的主因,不会犹豫去调整缩表,同时表示对加息有耐心。而上次他说缩表步伐不变,缩表未明显干扰市场。

    从比特币自美联储加息和缩表后行情走势和全球经济发展来看,如果美联储持续缩表的进度不改变,美元流动性在数字货币市场和全球金融市场紧缩效果趋势不会改变,数字货币市场如果要想重新走上牛市行情,就必须要有资金面的支持,而在现在的美联储紧缩的货币政策下,投资者还是以持币操作为最佳选择。

    本文图片均来自网络

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