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2019
05/16
17:30
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  • 读过赫拉利《人类简史》的人应该了解一个观点,那就是人类想象共同体促进了智人的认知革命,带来了一次次的巨大创新,缔造了如今的人类文明。在人类的进化过程中,财富与资产无疑也是一种很重要的想象共识,并且由此形成了复杂的社会协作机制,是社会机器的润滑剂。



    人类社会的进化也伴随着资产的进化,并且都是朝着高效流通的方向进行,在这进程中,资产证券化无疑是一次伟大的创新,资产证券化资产的载体和表现形式并不重要,只要其能够交易,代表钱,代表财富即可,资产证券化后可以进行交割,在交割的过程中又会产生利益,因此世界的金融发展史可以说就是一个被不断证券化的过程,并且这个过程还在不断高速前进。


    01
    大航海与股份制


    17世纪,为了香料,欧洲人跨越重洋,开启一场追逐利润的博弈。凭借股票荷兰人后来居上,开启了他们称霸海洋的时代。胡椒原产地在亚洲,是很普通的一种香料,但在400多年前的欧洲,胡椒却和黄金一样贵重,可以用作新娘的嫁妆,可以代付租税,甚至可以替代金银结账。


    1597年8月的一天,荷兰泽兰省港口人潮涌动,商人们更是欢呼雀跃,荷兰人第一次远航亚洲的船队,历尽千辛万苦回到了荷兰。虽然返航的船队遍体鳞伤,三分之二的水手葬身大海,但是他们从亚洲带回的香料,让商人们无比兴奋。因为这一次远航的成功,打通了荷兰与亚洲之间的香料贸易之路,而在当时,香料贸易的利润高达1倍以上。此后荷兰各大城市纷纷组建了远洋航运公司,到1602年已经有15家公司累计派出了46艘商船远航亚洲,荷兰与亚洲之间的香料贸易如火如荼。


    而远洋贸易的风险巨大,船毁人亡的海难随时都在发生,香料的成本居高不下。此外这些公司的规模都不大,很难抵抗远洋贸易的风险,更难和英国、西班牙等国的大船队竞争。长此以往,荷兰商人乃至荷兰国家的利益都将面临挑战。


    在这种环境下,一名荷兰律师约翰·奥尔登巴内费尔特提出了成立联合公司的方案,每一个荷兰公民都可以自愿选择成为联合公司的投资人或者股东,大家共同分享联合公司经营远洋贸易获得的利润。这样一来,公司股权分散在居民手中,远洋贸易获得了大量资金,蛋糕被做大利润可分享,这不仅避免了恶性竞争,而且分散了经营风险,这个方案最终被多数人赞成。



    由于约翰律师的斡旋,1602年3月20日荷兰议会批准并颁发了公司成立特许状,东印度公司正式成立。根据议会的决定,公司拥有21年的远洋贸易垄断经营权。东印度公司成立后,开始向居民发售股票,首期募集650万荷兰盾,其中阿姆斯特丹的居民认购了57%,成为控股股东,就这样世界上第一个股份公司诞生了。这也是我们人类史上第一个资证券化平台,也就是股票交易市场,人类资产证券化的开端从此被打开。


    股份公司的诞生,让民间资金汇聚到公司成为创造财富的巨大力量,同时又将风险分割为分享财富的成本,让人们自愿承担。从此资本之舟扬帆远航,驶入了风险财富的海洋,并推动了人类文明的高速发展。


    02
    MBS与ABS


    股份制让荷兰成为“海上马车夫”,一时间成为当之无愧的大国,但是荷兰人对于金融的创新步伐却从没有停止过。18世纪,荷兰人通过证券化手段投机美国土地,这也成为美国资产证券化的源头。


    只是在19世纪中期,美国农场主抵押农场铁路担保进行证券化甚至在一定程度上加剧了1857年的经济大恐慌。1910年到1929年抵押担保证券在美国逐渐兴起后又销声匿迹。20世纪20年代,抵押保险公司出售抵押贷款担保证书,参与抵押担保证券。投资者当时非常热衷于这种投资,但直到美国经济大萧条,房地产市场状况急转直下,投资者的美梦破碎。


    1970年2月,美国房屋和城市发展部发行了第一支现代住房抵押贷款支持证券,现代资产证券化从此拉开序幕。20世纪70年代后期80年代初,两次世界性能源危机的爆发导致经济遭受重创,银行受到金融脱媒的影响。美国政府积极扶持联邦国民抵押贷款协会并提供抵押担保证券,抵押担保证券开始焕发新的生机。为美国联邦储备体系成员提供住房抵押贷款机构房地美(Freddie Mac),积极响应号召,采取措施改善抵押贷款二级市场的流动性,增加资本投资住房抵押贷款的积极性,住房抵押贷款支持证券(Mortgage-backed securities,简称MBS)在那之后迅猛发展。



    20世纪八十年代后期,在市场的推动以及受到社会经济制度环境变化和政府的参与的影响,信用卡、汽车贷款、学生贷款、以及房屋权益贷款的创始人仿照MBS的模式,将这些新资产组合起来,发行资产担保证券(asset-backed securities,ABS)。这开启了美国资产证券化百花齐放的阶段,并且逐渐在全球流行起来。


    03
    区块链与STO


    随着经济、科技的发展,依托于电子技术和信息网络的日益更新,证券已完成了由“有纸化”向“无纸化”的彻底转换。然而,经过几百年的发展,证券市场也遇到了局限,参与各方的角色本质上并没有太多的改变。


    区块链作为一种新的技术革命,从比特币开始,为现代金融提供了很多的创新思路。由2016年开始大规模兴起,并在2017年达到高潮的ICO,引爆了数字货币火热的行情,并造就了币圈数不胜数一夜暴富的行情。随着造富神话的驱使,各种明面上顶着ICO,实质以欺诈为目的的项目开始大量涌入投资市场,使不明就里的投资者造成了巨大的损失,进而导致ICO持续破发。无资产、无信用、割韭菜、资金盘、跑路等负面事件持续不断地发生。这些事件发生的根本原因是相当一部分项目没有资产和价值作为基础,并且项目也缺乏直接的监管所导致。在这种情况下,以实际资产为基础,公开透明,并且主动拥抱政府监管的STO闪亮登场。



    从资产证券化的角度来看,STO是IPO在区块链时代的升级版本,其融资效率,融资时间,融资成本,信息对称,并且消除了对中间商的需求。这些特征带来的是资产证券化的模式与结构的变革,甚至对未来的生产关系也会有影响。


    从大航海时期的股份制,到区块链时代的STO,资产证券化带来的是资产颗粒化,这样的话带来了更多人的参与,集聚了更多的资源。人类从采摘时代到农业时代,再到工业时代,以及如今的信息时代,每一次的巨大进步都离不开大量人的参与,股份制将无数人卷入到大航海的冒险,进而开启人类全球化的进程,并且为后来的物种大交换、海洋贸易的繁荣。STO作为资产证券化的新手段,是数字文明的必然手段,并且能更大范围内地集聚社会资源,开启人类下一个伟大时代。

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