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2019
06/06
13:49
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  • 李一刀:比特币第一操盘手,原A股私募基金经理,量化交易专家,北京大学硕士,创立全球首家区块链银行,以其智能的算法、精准的操盘手法,2017年赚200倍。

    李一刀ai+量化团队,专注量化对冲基金和数字资产管理,并提供市值管理、做市商和固定收益理财、信托、保险、借贷金融服务,以及交易所、钱包、公链等技术解决方案。



    盘面热点

    大家都在聊,你岂能错过?   


    1

    期限利率加速下行,资本疯狂避险

    6月4日,美国长短期国债收益率倒挂利差达28bp,美债收益率也急剧下降,6月3日已跌至2.07%,离2%的红线仅一步之遥,同一时间资本疯狂流入债市进行避险。

    近期,美国3个月期和10年期国债收益率曲线发生历史性倒挂,超过4000亿美元的全球债务收益率由正转负。几乎同一时间德国政府以-0.05%的利率发行了24亿欧元的10年期国债,这是该国自2016年10月以来首次以负利率拍卖国债。

    全球资本似乎闻到了一股危险的气息,资金究竟在害怕什么,让全球资本如此慌不择路?

    3月25日,危机继续在全球蔓延,澳大利亚、新西兰、日本等国国债收益率均大幅滑落。美债收益率曲线的倒挂程度进一步加深,德国10年期国债负收益率程度加深,跌至0.164%,逼近2016年6月24日盘中低位-0.17%,10年期西班牙国债收益率也创出历史新低。

    5月28日拍卖的5年期美债收益率也降至2.065%,远低于四月的2.315%,达到2017年10月以来的最低水平。

    以负利率发行国债,意味着在购入该债券并一直持有至到期的投资者将会蒙受亏损。尽管如此,需求还十分强劲,这只债券收到的竞标数是发行额度的2.6倍。

    可见,对资金来说,目前收益已经不重要,重要的是本金的安全。

    3月美联储FOMC议息“一鸽再鸽”,点阵图预示2019年不再加息,并宣布了9月份结束缩表的时间表,联储货币政策转向宽松已成定局;而后欧洲发布了远远低于预期的PMI数据,引发投资者对全球经济加速衰退的担忧。

    多路而逃的资金,已经嗅到了金融风暴来临前不安的气息。

    鸿海集团董事长郭台铭6月2日公开表示:“目前形势下,比金融海啸更大的海啸即将来临。

    “我们的老百姓没有看到,即将来临的这一次海啸,所造成的经济崩溃会比金融海啸更大,这是我看到的。”他说。

    2

    经济衰退箭在弦上,恐慌情绪飙升

    市场如此惊恐是有道理的,美国三个月和十年期债券收益率出现倒挂,差距为13个基点,为2007年以来的最低点,这种倒挂通常被视为经济衰退的领先指标。

    历史数据显示,过去50年里,3个月、10年期美债收益率倒挂成为美国经济衰退最准确的信号。比如1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂,而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。

    从历史数据来看,利率倒悬后经济衰退的概率较大咱们不妨看看最近的两个实例。第一次利率倒挂出现在1998年,最终导致doc.com泡沫破灭;第二次发生于2005年,最后触发了全球金融海啸。

    基本面数据的恶化是美债收益率再度倒挂的核心原因,上周五公布的制造业PMI指数显示,生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落,特别是新订单指数再次降至荣枯线以下;但投入价格指数仍处于扩张状态,基本确认了短期的滞涨格局。

    总统特朗普近期又威胁要对墨西哥加征关税,在这场贸易冲突中又开辟了另一条战线。他还宣布将印度从普惠制待遇国名单中移除,该待遇此前令印度得以免除约2000种产品的数十亿美元关税。

    愈演愈烈的中美贸易争端等加剧了投资者对未来经济进入衰退的忧虑。

    这一切,资金给出了自己的答案:2018年仅仅是2年期美国国债利率与10年国债利率产生利差,而2019年则是3个月国债利率与10年期国债利率发生利差,代表资金认为2019年的金融风暴可能比2018年更严重。

    利率倒挂不一定导致经济必然衰退,但是至少意味着大众对未来的悲观预期,有部分信心动摇的资金开始撤退了。

    今年5月份以来代表投资者恐慌性情绪的VIX指数近期连续上涨,更重要的衡量VIX指数波动的VVIX指数接连创出纪录高点。

    3

    VIX驱动风险资产价格承压

    比贸易战更可怕的是金融市场危机带来的风险。

    我们把利差对美股的影响进行了定量分析,我们先把时间周期按照月分析,发现其两者呈弱相关性。

    看下图,自1966年以来,标普月跌幅大于5%的月份与对应的利差图,我们可以看到,有5次利率倒挂时,标普500当月都收跌了5%以上,但不是每一次利率倒挂,股市当月表现就下跌。

    但是用季度周期来看,结果呈强正相关关系,下图是自1962年以来,标普季度收益与相应10Y-1Y的利差图。红色圈出的7次,利率倒挂时,标普500指数都有较大季度回撤。

    其背后的逻辑是期限利率下跌,对美国影子银行的资产规模增长是个极大的抑制,其结果就是美国私人部门的金融周期更快的接近顶点,资本开支从高位回落,这其实隐含的是过去十年美联储放水吹起的信用泡沫破裂的前景。

    同时历史数据显示,如此快速的期限利差下跌,美股大概率将见顶回落,如此看来,美股下一步进一步的下跌或许将无法避免,这也将结束2009年以来的长期牛市,美股进入中期熊市或许只是时间问题。

    对于A股而言,连续低位震荡成交低迷,代表了多空双方都较为谨慎,短期内看市场的确受到经济增速放缓、外围市场波动的影响,从后期来看,如果VIX中枢上移,对于A股波动率而言也很难完全“独善其身”,所以我们的A股资金从4月份以来一直处于空仓观望状态。

    对于比特币而言,具有反应金融市场流动性和风险偏好的风险属性,当发生VIX上行和全球金融市场流动性紧缩的时候,资金或将抛售手里的比特币以寻求避险,对比特币短期价格造成压制。

    而据我们数据监测显示,比特币价格达到8000美金以上后,并没有发现资金净流入,反而从5月底开始,资金从比特币市场加速净流出,所以我们量化对冲基金从上次开空对冲降低做多杠杆倍数后,目前已经将所有仓位全部开空进行了对冲,对所有多头仓位进行了止盈。

    贸易战升级、期限利率加速下行,VIX指数不断上扬,这都对风险资产来说都不是一个好的信号,持有现金或者避险资产或许是我们最好的选择。

    4

    美股下跌可能引爆2019全球金融危机

    从2018以来特朗普激进的贸易政策引发了美股波动率飙升,这将不是一次脉冲式影响,贸易摩擦在2019年又全面升级,它会反馈到美国乃至全球的实体经济引发经济基本面恶化,届时股票市场波动率的驱动力就不再是流动性短缺,而是总需求的冲击。

    而这种冲击比2018年的纯流动性危机更加严重,杀伤力更大,其他迹象也在表明,2019年的金融危机可能比2018年更严重。

    对比近期资本对期限利率的反应来看,目前资金的恐慌程度大于2018年,从数据检验来看,2019年标普500的波动率估计要大于2018年,也就是说2019年美股回调的深度可能要远大于2018年,这将导致全球金融市场的深度下跌,也势必引发一场全球范围的金融海啸,而此刻,我们已经站在了金融风暴的门口。

    美股摇摇欲坠,A股连续低位震荡,多空谨慎,国债价格持续走高,同样作为避险品种,黄金从低位横盘数月后,开始逐渐向上突破,似乎都在告示着一些不安的信息

    我们无法判定百分百会发生什么,不过树欲静而风不止,如果一旦发生,而你,做好准备了吗?




    今日实盘


    继上次开空对冲降低多头仓位后,已将3200点以来做多的仓位全部对冲止盈,后续可能有反弹暂时也不会参与。


    END


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    李一刀

    比特币第一操盘手,量化交易大师

    北京大学硕士

    以独有的量化交易模型、精准的操盘手法

    年赚200倍

    2016年明确喊出,砸锅卖铁买比特币

    2017年19000美金明确唱空

    2019年3200明确梭哈

    为防止失联请关注备用号:刀神

    李一刀助理微信:

    caopanshou456