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2019
07/11
21:01
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    行情大势

    两市高开低走,沪指四连阴,ETC、白酒股领跌,黄金板块逆势大涨。沪指涨0.08%,深证成指跌0.15%,创业板指涨0.25%。板块方面,黄金、氟化工、医疗等板块涨幅居前;ETC、啤酒、白酒等板块跌幅居前。


    涨领板块

    黄金股上涨依旧是美国降息预期刺激,医疗行业上涨与豁免医疗设备进口关税利好相关。

    期市场热点板块延续性都较差,赚钱效应不明显。


    强势股点评:


    九安医疗:昨日盘中消息面刺激涨停,美国豁免110种医疗设备进口商品关税。连续涨停。

    露笑科技:发布2019年1-6月业绩预增预告。公司在报告期内预计盈利1.5亿元-1.8亿元,同比增长率为52.94%-83.53%。

    行情点评:


    两市高开低走,沪指四连阴,ETC、白酒股领跌,黄金板块逆势大涨。短期来看,外围利好并未刺激市场资金信心,市场依旧处成交量较低状态。震荡延续的结束时间点可能需要等待内在政策继续出台利好。关注月中经济会议,不宜急于建仓或补仓。

    研报节选

    近期房地产调控加强点评:房地产调控转向融资端影响几何?

           7  月  10  日《中国证券报》报道监管部门对部分银行进行窗口指导,要求控制房地产贷款额度,房企融资渠道进一步收紧。在  4  月份政治局会议重提“房住不抄”且一些前期房地产过热的城市经历需求端调控之后,5月份以来针对房地产企业融资的政策不断加码引发一些关切。针对房企融资端的调控措施意在防范部分房企过度加杠杆并触发房价上涨预期。综合考虑被调控房企不少已经有较多土地储备,房地产投资受到的影响比较有限;此外近期土地市场有部分过热的迹象,调控之后有助于土地市场和土地出让金收入保持平稳,投资者也无需过度担忧基建投资。

    为什么在房地产销售已经有所回落的情况下,调控仍然继续加强呢?
            防范库存重新堆积和金融风险可能是融资端调控的主要考虑。尽管全国来看商品房销售同比开始出现一些温和回落,但是城市间分化仍然较大:部分的与限价措施相关,一些二线城市房地产销售势头仍然不错。在这种情况下,一些风格偏激进的房地产企业,出于扩张规模或者过度乐观的原因,在土地市场上高价拿地,大幅增加土地购置的行为存在潜在的风险。一方面,如果乐观预期不能兑现,存在房地产库存再度上升的风险;一方面,相关企业债务杠杆显著上升,对于金融体系的稳定也会造成隐患。监管部门从融资端出手防范金融风险可能是主要考虑。
    防范地价上涨导致房价上涨可能也是考虑之一。由于房地产市场存在较强的因为羊群效应和抵押品价格波动造成的顺周期自我加速的特征,土地价格的上涨也可能引发房价上涨的预期并对于房住不炒的定位造成负面影响,我们认为监管部门出手也有这方面考虑。
            对房地产投资的冲击或比较有限。房地产信托贷款即使维持当前较高的增速,也就是  4500  亿人民币,占  2018  年约  16.6万亿房企资金来源不足  3%。即使房地产信托从现在起不增加,对于下半年房地产企业资金来源的冲击也就在  2%稍多,非常有限。从目前来看,主要是少数风格激进的房企和小型房企受到冲击较大。当然,如果限制房地产银行贷款,冲击会更大一些,但是从窗口指导的措辞来看,也主要是指向一些激进的房地产公司。
            此外,一些激进拿地的公司目前已经持有了相当多的土地储备,未来开工也有一定保障。实际上,一些地产公司本来就是按照上半年融资环境偏宽松多拿地,下半年融资偏紧做好施工和销售来安排的。这也有助于缓解调控对于房地产投资的冲击。
            调控措施有助于土地市场回归平稳。实际上,由于部分地产公司比较激进的行为,土地市场已经出现了一些局部过热的迹象。100  城土地成交总价累计同比已经从  3  月份的-11.9%上升到  6  月份的17.1%,可以用“量价齐升”来形容。调控措施有助于土地市场和土地出让金回归平稳。投资者也无需对于调控之后基建投资资金来源过度担心。

    行业机会

    2019年中期军工行业投资策略:守得云开见月明,第3季度军工超额收益可期。


     军工板块目前估值高吗?
    Ⅰ、截至2019年7月5日,军工板块整体估值 滚动市盈率 约为46倍,虽然仍高于2008年初(21.62倍)和2012年底(37.48倍)次低点的水平,但已经明显进入估值底部区域,且2012年底的估值水平近期已经击穿。中长期来看,目前估值水平与板块估值中枢相比,具备24%的修复空间。进入2019年第2季度,中证军工指数高位累计最大回撤22%,估值风险释放较为充分,中长期投资价值凸显。


            Ⅱ、当前军工板块的投资逻辑与2012年基本相似:行业成长+资产证券化预期,2008年的行业估值水平几乎没有反映资产证券化预期。所以对比2012年以来的板块估值变化,我们认为军工板块正处于估值底部向上修复的通道,中间可能有反复,建议战略买入或逢低渐进加仓。

    2019年第3季度逻辑四因素将如何演变?

    阅兵对军工指数影响显著
            1、建国以来共举行过15次阅兵。进入新世纪,我国分别于2009年10月1日和2015年9月3日,为庆祝建国60周年和抗战胜利70周年举行了两次大规模阅兵。2019年是建国70周年,庆祝活动将层出不穷。


            2、阅兵是展示新装备,扬我国威的重要窗口。受其影响,军工板块关注度明显提升,军工指数一般提前1个半月反映,相对收益显著。预计军工板块在2019年三季度将出现明显超额收益。


            3、军工行业不同于其他产业,典型军工企业的营收大部分来源于军费支出,几乎不受宏观经济波动的影响,行业发展与国家和军方的总体规划息息相关,呈现出较强的计划性特征。

            4、从历史来看,每个五年规划的后期,军方往往都会加强军费预算的执行力度,武器装备的采购意愿也随之提升。因此军工行业的景气度周期会呈现“前低后高”的特点,2019年和2020年作为装备采购“十三五”规划最后两年,我们预计军品订单有望迎来较快增长。

    预计上半年财报依旧靓丽
            1、  2018年和2019年第一季度军工板块分别实现营收2753亿元和522亿元,同比增长4.38%和10.57%,实现营业利润166亿元和21亿元,同比增长18.63%和27.52%,利润增长超预期。


            2、我们预计二季报军工行业收入仍将维持10%左右的增长,考虑到非经营层面因素影响,预计经营利润增速将有所回落,增速约为20%,逆周期性特征明显。

    军民融合的本质:实现军地资源全要素的双向流动、协同和共享

    “军转民”  的涵义
            Ⅰ、军工企业生产经营模式的多元化转变:单一军工产品向民用或军民两用产品领域渗透;

            Ⅱ、军工企业剩余生产力的转移,通过发挥技术转化应用和人才支持战略,融入民间发展。

    “民参军”的涵义
            Ⅰ、民用技术和产品进入军工市场;

            Ⅱ、民营资本参与国有军工企业的股份制改造,即混合所有制改革。

    守得云开见月明,第3季度军工超额收益可期

            Ⅰ、2019年第2季度以来,中证军工指数最大回撤约22%,估值风险释放较为充分。随着外围贸易局势不确定性因素减少,市场风险偏好有所走高,短期板块或持续回升。

            Ⅱ、中长期来看,板块估值水平仍处于历史底部区域,叠加行业基本面持续改善,改革红利陆续释放,投资机会逐步凸显,建议渐进加仓。

            Ⅲ、配置方面,建议进攻和防守兼具,重点推荐估值和成长兼备的钢研高纳、大立科技、航天发展、航天电器。


    【免责声明】

    股市有风险,入市需谨慎。以上所有信息仅供参阅,不作为投资建议,若投资者据此入市,风险自担。

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