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2019
07/12
20:35
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  • 大部分加密货币对冲基金,实际上是被动型基金。


    过去两年因为加密货币增长迅速,催生了大量加密货币的对冲基金。


    请注意是对冲基金,对冲基金是主动管理型基金,收取高额管理费用,寻找超出大盘的高额收益。


    主动管理型基金是和被动型基金相对应的,被动型基金因为不需要主动研究市场、寻找机会,只需要按照对应比例进行资产配置,所以费用极低,指数基金是典型的被动型基金。


    本文分析了市场上大量对冲基金的回报,发现大量收取高额费用的对冲基金,实际上不能提供超额收益,他们提供的收益和比特币回报高度相关,相关性甚至高达0.98。


    但实际上可能也并非难以理解,相比自己购买、保存比特币而言,把资产交给基金进行打理是更为简单方便的操作,但如果只想持有比特币,购买费用便宜的被动型基金是比较好的选择。


    作者:Andrea Leccese

    译者:爱乐牛



    由于加密货币盈利大增,在过去两年中,许多加密对冲基金被陆续推出。虽然其中一些基金有着对冲基金经验丰富的团队,但其中不少基金实际上是靠在炒作期间快速获利。 


    在本文中,我将告诉你:为什么大多数所谓的加密对冲基金实际上不是对冲基金,而只是一篮子加密货币中的被动投资者,其方式与共同基金类似。尽管如此,他们中的许多人仍然收取对冲基金世界典型的2/20管理和绩效费用。



    加密对冲基金统计数据


    一个加密对冲基金是由多个投资者投资的,加密货币对冲基金属于主动管理产品,其目的是产生与加密市场(alpha)方向不相关的高风险调整回报。这与加密指数基金形成对比,加密指数基金是被动管理的产品,目的是仅提供加密资产类beta收益。


    图1显示了加密基金发布的数量以及比特币的价格

     

    从图中可以看出,两个测量值之间存在高度相关性(ρ= 0.70)。这应该是预料之中的,因为较高的比特币价格表明人们对加密领域产生了更大的兴趣,并且可能提高了加密基金的体量,从而产生了更大的经济激励。


            图1  加密对冲基金发布数量与比特币价格比较

     

    图2显示了加密对冲基金随着时间的推移而管理的资产(AUM),以及与比特币的价格相比。值得注意的是,尽管2018年是熊市,加密对冲基金仍然设法吸引资金。这可能是由于对加密领域的普遍兴趣,投资者可能希望长期投资。 


       图2  加密对冲基金AUM与比特币价格


    图3显示了加密对冲基金的AUM分布。正如它所证明的那样,加密基金比传统的对冲基金体量要小得多,其中大部分基金的资产管理规模不到1000万美元,只有5%超过1亿美元大关。


            图3  加密对冲基金的AUM分配 


    图4显示了按城市划分的加密对冲基金的分布情况。从中可以看出,它们遍布全球,在旧金山,纽约,伦敦和新加坡等主要金融和技术中心都很普遍。 


            图4  加密对冲基金的城市分配



    加密对冲基金的绩效归属


    我们现在分析加密对冲基金行业的整体表现,看看它们是否能够向市场(alpha)提供不相关的回报,或者他们是否只能提供被动加密货币的回报(beta)。 


    在此分析中,我们用Eurekahedge Cryptocurrency对冲基金指数来表示典型的加密对冲基金,用比特币来表示加密货币市场的表现。分析周期为2013年6月至2019年4月。 


    图5显示了加密对冲基金与比特币相比的表现。从中可以看出,两个系列看起来非常相似,使人怀疑加密对冲基金作为alpha产品的有效性。


        图5  加密对冲基金与比特币的表现


    表1显示了加密对冲基金与比特币相比的表现统计数据。如表所示,这两种产品具有非常相似的特征,具有相似的回报和波动性。


    表1  加密对冲基金与比特币的表现统计数据

     

    图6显示了比特币收益与加密对冲基金之间的关系,而表2则使用线性回归分析对其进行了量化。 


    从表中可以看出,加密对冲基金实际上是beta提供者,而不是本应有的alpha产品。他们的beta实际上是0.9,与beta相比,alpha相当小(0.01),与加密市场的相关性为0.98。 


    这是共同基金或加密指数基金应该预期的,它向投资者提供某种加密市场。这些产品通常比对冲基金便宜,因为它们不需要花费昂贵的资源来积极管理基金。


    图6  加密对冲基金与比特币回报的相关关系

     

      表2  加密对冲基金绩效归因


    在下一节中,我们分析了一个假设的系统长/短加密投资策略,一个可能的加密对冲基金策略的性能,并看看它是否提供了与之前的分析相反的预期alpha。



    系统长/短加密投资策略的绩效归因


    图7显示了将“假设系统长短加密投资策略”(译者注:这一小节有广告嫌疑,因为“假设的系统长/短加密投资策略”是作者所在公司的一个投资产品策略)应用于交易量排名前14的加密货币中时,其交易成本的后验性能净值。将该策略与比特币的被动买入持有投资进行了比较。 


    从图中可以看出,与比特币相比,该策略性能更好,与比特币在牛市和熊市中的表现也是一致的。这是对冲基金策略应该预期的结果,换言之,无论市场条件如何,都能提供不相关的正回报。


            图7  假设系统长/短加密投资策略与比特币性能对比

     

    表3显示了假设的系统长/短加密策略的性能度量,并将其与比特币的被动投资进行了比较。 


    如表所示,系统性多头/空头将超过被动比特币投资。在回报方面,它的年平均回报率为224%,几乎是比特币的两倍。 


    在风险方面,它的波动性略高于比特币。由于在相同数量的风险下提供更好的回报,该策略将实现更好的夏普比率1.96,而比特币为1.18。 


            表3  长/短加密投资策略与比特币


    表4显示了假设的系统长/短加密策略与比特币相比的性能归因统计。从结果中可以看出,该策略将带来真正的正α。 


       表4  假设系统长/短加密投资策略与比特币绩效归因


    总之,基于之前的结果,假设的系统长/短加密投资策略将提供alpha而不是beta,因此是适当的加密对冲基金策略的良好候选者。



    结论


    根据之前的分析,我们可以得出以下关键要点: 


    1)过去两年推出的许多加密对冲基金:由于加密货币价格的上涨,许多加密货币基金在2017年和2018年推出。尽管是熊市,但它们还是在2018年设法增加了它们的资产管理规模。 


    2)加密对冲基金提供beta而不是alpha:加密货币对冲基金的表现几乎与比特币的价格相同,其beta接近1,alpha接近0,相关性接近1。这表明加密对冲基金实际上是在提供beta而不是alpha。



    -END-


    翻译:爱乐牛区块链研习社特约作者。

    声明:本文为作者独立观点,不代表区块链研习社立场,亦不构成任何投资意见或建议。

    来源:https://www.blueskycapitalmanagement.com/crypto-hedge-funds-dont-pay-alpha-for-beta/


    研习社大讨论
    大部分加密货币所谓的对冲基金其实是在买比特币,你还想投对冲基金吗?

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