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2019
07/14
00:43
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评论
  • 首先,让我们假设Libra是一种人们所喜欢的技术。

      Libra要么具有系统性风险,要么是具有不公平优势的市场参与者,两者都有可能。

      我对Libra的技术提出了一些严厉的批评,但是,我们要明白,它是软件,它会进化,而不是一成不变。如果有足够的坚持和足够的资金,它可能在某个时候成为技术上可用的。

      让我们假设人们喜欢它,因为它易于使用,而且如果用传统货币来衡量,它的价值会相当稳定。那么,Libra的储备能增长多少?

      有很多方法可以估计它的大小,例如:

    如果人们把它当作零用钱,人们将会把一部分现金转移到这个系统,那么所有Libra的价值将达到7000亿美元(约占全球M0的10%)。

    如果Libra至少和比特币一样受欢迎,那么它的总价值一定超过1500亿美元。

      以上估计相当保守,如果Libra有用,人们就会喜欢它,它将很容易获得10倍于我们所估计的价值。

      你觉得呢?

      最近我们看到一些公司的市值超过了1万亿美元,facebook的市值也达到了这个数字的一半左右。

      在这样的购买力水平上,Libra保持稳定的承诺将会受到威胁。为了理解原因,让我们回顾一下其他替代方案是如何工作的。

    1
    纸币

      纸币的唯一保证价值是政府接受它作为一种纳税方式。中央银行作为纸币的发行者,承诺将纸币与纸币的数字表示形式进行交换,这样纸币就可以存入银行账户,然后再以纸币的形式从银行账户中取出。就是这样。

      任何接受纸币并给予一定价值作为交换的人都是自愿这么做的,人们普遍愿意接受纸币,这使其购买力保持稳定。

    2
    比特币

      比特币在其账簿之外没有任何背书。

      比特币是按照预定的时间表在其分类账上创建的。现有的比特币数量只取决于网络启动后经过的时间。不管在采矿上花费了多少精力,也不管有多少人觉得比特币有用。比特币的价值仅由自愿交易支持。

      由于目前只有一小部分人愿意接受比特币,而且比特币的数量不随需求而调整,而是随时间而变化,比特币的购买力正在剧烈波动。

    3
    Libra

      Libra的数量会随着需求而变化。人们会用他们的传统货币买卖Libra。这些交易的净值将为Libra创造边际需求或供给,这将迫使Libra储备创造或赎回Libra稳定币。

      Libra的储备基金将把新创建的Libra基金出售给那些为交易提供便利的人,并将收益投资于高质量的流动资产。同样,它将出售流动资产,以回购,并在交易所出现供过于求的情况下,销毁Libra。

      购买或出售Libra的行动应该能保持其购买力的稳定。

    4
    规模的问题

      假设上述稳定价值的方案起作用了。随着支持该计划的资产规模达到一定水平,即合格资产变得稀缺,或需求变化引发的交易具有市场变动的规模,该计划将随着规模的扩大而解体。

      要收集和交易数千亿甚至上万亿的流动资产是非常困难的。这种资金池的市场腐败效应,只能与央行的市场操作(即量化宽松)相提并论。

    5
    可能的补救措施

      Libra可以用以下几种方法来应对:

      同时持有Libra,避免频繁交易抵押品。这实际上意味着实行部分准备金制度。

      持有现金。这是不方便的纸张形式的数量要求。银行账户也不适合这些金额,因为如果银行倒闭,保险将无法弥补损失。人们宁愿在中央银行有存款。到目前为止,只有大银行才能使用央行的数字现金。这意味着Libra的储备金要么必须获得银行执照,否则后果自负。

      要么Libra是个法律上的例外,但这样一来,后来的企业也将要求同样的待遇,它们也希望在不成为银行的情况下进入央行的总账。

      Libra自由浮动。意味着扩大Lira储备银行报价的买卖价差,甚至暂停报价。这可以尝试,因为接受Libra的意愿变得无处不在,所以它稳定下来。

      但如果它的价值下降了,比如其最受欢迎的钱包出现了什么漏洞,即使这是毫无根据的谣言,惊慌失措的Libra卖家可能会在没有Libra长期储备订单的情况下迅速压低价格。谁将用本应稳定的货币为失去的财富买单?

    6
    后果

      Libra储备银行庞大的流动资产池将使其要么成为系统性风险,要么成为具有不公平优势的特殊市场参与者,两者都有可能。但现任政府更倾向于保持现状,因此后者的可能性更小。

      Libra可能会加快中央银行发行他们自己的数字货币的考虑,这是我之前写过的一个强有力的理由。

      鉴于比特币正在引导一种全球货币的发展,而没有像Libra暗示的那样带来问题,我们可能会看到一些令人惊讶的比特币的极端转变。

      比特币第一次将全球货币的可能性摆在人们面前,现在,Libra将把全球货币的理念带给其几十亿用户。甚至不仅如此,因为关心Facebook及其新项目的,不仅仅包括其用户——这意味着,全球大部分人将被卷进全球货币的讨论或者想法中。

      而目前来看,比特币可能因此收益。




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