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2019
05/29
17:43
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  • ST 发行为全球金融市场注入了新的活力,无论是美国、欧盟这样已经在数字经济中占有重要地位的国家和地区,还是新加坡、香港这样在传统金融中活跃但在新金融市场还在探索的国家和地区,都已经开始尝试出台明晰的监管政策。因为只有有法可依,才能使整个新金融市场稳定发展。

     

    关于数字货币,台湾逐步走入投资人眼中,不仅因为台湾是一片蓝海,有广阔的市场空间,更因为台湾有较为开放的监管政策。本文将通过阐述台湾政府对数字资产的态度变化,解读关于 ST 发行最新的相关法规。

     

    基本法规框架

     

    台湾法律体系属于大陆法系,重视编写法典,强调法典必须完整,法律原则必须清楚明确的写出来。台湾金管会「金融监督管理委员会」用《证券交易法》为原则对台湾金管会管理范围内主体和对象进行监管。ST 发行是证券化的 Token,属于金管局下证券期货局监管,需要符合《证券交易法》要求。目前而言,对数字货币或资产的合规要求由《证券交易法》衍生。

     

    台湾对数字货币态度的历史变迁

     

    1. 2013 年 12 月 30 日金管会发布新闻稿,将比特币以及首次代币发行(Initial Coin Offering)的募资行为定位为具有高度投机性的「虚拟商品」,提醒社会大众,务必注意有关收益、交易或持有比特币类「虚拟商品」所衍生的相关风险。

     

    2. 2014 年 1 月 6 日金管会发布新闻稿,要求银行等金融机构不得参与或提高虚拟货币相关服务或交易。并公布「首次代币发行」行为是否属证券交易法规之有价证券:


    • 首次代币发行是指企业通过发行数字权益、数字资产或虚拟货币等「虚拟商品」,销售给投资人的募集资金行为,这个概念来自于证券市场的 IPO。依据国外首次代币发行经验,由于「代币」(Token)是以区块链技术为基础,故专业性较高,加之运用技术较多,不同发行个案差距极大,目前美国证券交易委员会(SEC)、新加坡金融管理局(MAS)及香港证监会就首次代币发行,采用个案认定方式管理。

    • 对于民间筹集资金活动,金管会于法定职权范围内,判断筹集活动如有抵触金融法令的情形,依法处理。首次代币发行行为如有设计有价证券的募集与发行,应依证券交易法相关规定办理。至于首次代币发行的代币是否属证券交易法规定的有价证券,应视个案情况认定。

     

    3. 2018 年 5 月,台湾立法院推动区块链连线暨产业自律组织成立大会召开,台湾立法委员许毓仁在大会中表示组建新的议会小组台湾区块链议会联盟(TPCB),许毓仁还表示欲通过引进全球风险投资基金和加密货币兑换,设立专门的监管“沙箱”提供最初的货币支持,让台湾成为“加密货币地区”和“区块链岛”。5 月 23 日,台湾加密区块链自治组织(TCBSRO)成立。

     

    4. 2018 年 6 月份,台湾金融监管机构表示,将对数字货币进行有限的监管,这里用到的词是“有限”,并表示在关注反洗钱政策实施的同时,对加密行业等创新领域保持开放的态度。

     

    最新政策解读

     

    2019 年 4 月 12 日台湾金管会召开「研商證券型代幣發行監理規範座談會」,并发布相关新闻稿。目的是为了研讨证券型代币(Security Token Offering,简称 ST 发行)监管范围。金管会表示,ST 发行应依据证券交易法规办理,并已初步拟定 ST 发行监管框架。

     

     

    并在 2019 年 5 月 26 日— 27 日在台湾高雄举办的“2019 未来高雄国际论坛”中,台湾立法委员、两岸区块链联盟理事长、未来学社青创工作委员会主席许毓仁发布台湾 ST 发行新政。具体内容如下:

     

    1. 通过 ST 发行虚拟货币与发行股票相似,都是发行有价证券。金管会依据证券交易法第 6 条规定发布函令核定 ST 发行为证券交易法的有价证券。

     

    2. 限制投资方参与资格


    • 仅开放专业投资人(资产规模超过 3,000 万新台币)认购

    • 具备专业投资人资格的自然人,最多只能投资 10 万新台币

     

    3. 对募资方采取分级管理


    • 募资金额超 3,000 万新台币进金融监理沙盒实验

    • 募资金额 3,000 万新台币以下(含)可以豁免依证券交易法第 22 条规定向经管会申报生效。

     

    4. ST 发行交易方式由平台业者担任证券自营商并依市场状况自行报价买卖。

     

    台湾证券交易法具体法令如下:

     

    1. 证券交易法第 6 条


    • 本法所称有价证券,指政府债券、公司股票、公司债券及经主管机关核定的其他有价证券。

    • 新股认购权利证书、新股权利证书及前项各种有价证券的价款缴纳凭证或表明其权利的证书,视为有价证券。

    • 前二项规定的有价证券,为印制表示其权利的实体有价证券者,也视为有价证券。

     

    2. 证券交易法第 22 条


    • 有价证券的募集及发行,除政府债券或经主管机关核定的其他有价证券外,非向主管机关申报生效后,不得为之。

    • 以依本法发行股票的公司,于依公司法的规定发行新股时,除依第四十三条之六第一项及第二项规定办理者外,仍应依前项规定办理。

    • 出售所持有第六条第一项规定的有价证券或其价款缴纳凭证、表明其权利的证书或新股认购权利证书、新股权利证书,而公开招募者,应用第一项规定。

    • 依前三项规定申报生效应具备的条件、应检附的书件、审核程序及其他应遵行事项的准备,由主管机关规定。

    • 前向准则有关外汇事项的规定,主管机关于订定或修正时,应洽商中央银行同意。

     

    以上是台湾 ST 发行新政的重点,是台湾经参考多国对 ST 发行监管规定及实务案例后,研拟出的 ST 发行的管理办法。

     

    小结:

     

    很明显台湾金管会已由最初的抵制数字资产,转变为将 ST 发行纳入监管范畴,让 ST 发行成为合理合法的募资手段。虽然台湾的 ST 发行新政仍处于模仿阶段,但也为 ST 发行的投资者和发行者都提供了良好的法律指引,并为 ST 发行和数字证券发展打下了良好的法律基础。ST 发行将会为传统金融注入新的活力,带来更多的期待和创新。让未来资产配置更加有效,企业融资成本更低。


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